近两天，疯狂飙升的铜价出现急速回落，华东地区高烧不退的现货铜价从３７９００元的历史高点猛跌到３５２００元，两天之内每吨跌去２７００元。一度高达近２０００元的现货升水，也一夜之间转为接近平水状况。受现货暴跌拖累，即将下市的当月合约ＣＵ５０５也下跌１２００多元，并带动近远期合约不同程度地走低。造成现货铜价走势急剧逆转的缘故原由，除了有关人民币升值预期升温外，重要照旧受大量进口铜集中到港传言袭击。

　　进口铜集中到岸

　　有报道称，因为五一长假缘故原由，上海口岸积压了２万吨进口铜；再加上刚到港的３万吨进口铜一路集中报关，对炙热的市场看涨情绪构成冲击，迫使手中有货的厂家和贸易商纷纷动手，造成现货铜价恐慌性下跌。其实，从贸易商得到的信息看，节日期间到港船货并不太多，估计仅１万多吨；而前日有一艘装载３万吨智利铜的货轮靠港卸货，看来市场激烈反应并非空穴来风。此外，市场广泛预期，五月下旬和六月份，将有大规模进口铜集中到货，这会令国内铜市现货的严重状态得到有用缓解，并可能对现货市场造成冲击。
　　的确，还在今年３月份曩昔，因为国内外价差紧张倒挂，进口贸易条件一向处于恶化状况，有的时期每吨进口铜甚至要亏损２至３千元。但一些进口商为了融资必要和维持长期合同关系，亏钱也在进口。从融资角度看，因为远期名誉证下国外贴现利率较低，即便每吨亏损８００元左右，其折算后的融资成本也与使用国内贷款利息差不多。而从４月份开始，随着国内外比价彻底恢复，现货铜进口不仅不亏钱，最高时每吨现货静态红利甚至超过３千多元，这是近一年来最难得的进口获利机会。如此暴利加上可以同时套用国外资金，天然吸引进口商趋之若鹜。据国外贸易商称，目前５月和６月中旬曩昔到货的货源悉数订满，只能订购到部分６月尾到港船货。进口商疯狂采购，毫无疑问将导致５月下旬和６月份大量进口铜的集中到岸，从而大大缓解国内现货铜供给严重局面。但是否会对国内现货铜市形成冲击，则还要取决于到港数量究竟有多大规模。

　　是否形成冲击目前难定论

　　从正常进口角度看，２００３年中国全年共进口１３５．７万吨精铜，月均进口量为１１．３万吨。而２００４年因为国内外基差长时间紧张倒挂，进口数量反而降落１１．５％至１１９．２万吨，月均进口量也萎缩至９．９万吨。而按照去年３５０万吨消耗量，至少必要进口１４５万吨精铜，才能知足国内必要。正是由于去年精铜进口量不增反降，才造成近几个月国内供给极度短缺，同时大量库存被消费。今年１至３月份，中国月均精铜进口量为１０．９６万吨，显然不能正常知足国内消耗需求。假如按照８％左右消耗增加率计算，今年我国铜消耗量将达到３８０万吨左右。尽管国内铜产量进步到２２５至２３０万吨，供应缺口仍然达到１５０万吨左右。换言之，只有月均进口量达到１２．５万吨，才能填补国内精铜消耗缺口。因此，只有５月和６月份的进口到货量均超过１３至１５万吨，才会对市场真正形成冲击。
　　但有一点是可以一定的，今年４至５月大幅改善的进口贸易条件，将是一次有用扭转国内进口失衡局面的机会，５至６月份进口规模显然将大大超过前几个月。这对于备受煎熬的国内现货铜市来说，无异于久旱逢甘霖。因此，进口规模的阶段性扩大，将对国内铜市造成如下影响：
　　首先，将有用缓解国内现货铜市供需严重态势，压抑居高不下的现货升水。春节过后，由于节日期间有部分铜到货，加上消耗不振，现货升水曾一度消散甚至变为小幅贴水，直到３月份国储接货１万吨后，现货升水才急剧攀升１千多元；随着进口铜供给增长，将来一段时间现货升水可能很难再拉高；假如随着消耗淡季来临需求下滑，甚至不排除出现贴水征象的可能性。
　　其次，增补生产商和交易所库存。面对赓续攀升的铜价，铜材厂在无法将涨价因素转嫁到终端用户情况下，只能尽量削减采购量，不敢持有库存。假如铜价出现回落，现货升水消散，部分厂家将开始建立适量生产库存；若现货出现贴水，那么交易所库存也将随之增长。
　　第三，合约间巨幅基差将被压缩，从而为抛近买远的跨月套利提供基差回归获利机会。前期受现货赓续攀升推动，沪铜合约间基差赓续放大，其中５月和６月间差价一度达到２千元。近三天来，即将成为当月合约的６月合约却持续大幅扩仓，显然有不少抛近买远的套利盘介入。在合约间基差拉大到极限状态下，就是跨月套利介入时机。而进口铜的大规模到货，则为这种套利模式提供了获利保障。
　　最后，进口铜大批量到货，令现货供给相对充裕，因现货严重对期铜上涨所产生的推动作用将明显削弱。吸引了大量进口保值盘的６月合约，能否成为铜价迁移转变性合约，投资者不妨拭目以待。