数据中间统计，该年6月至年末上市的46只新股，首日平均涨幅为128.6％。2003年上市新股67只，首日平均涨幅蓦地降到72.03％，2004年截止到目前，上市的91只新股首日涨幅虽比去年有所回升，达到75.34％，但随着苏泊尔昨日上市即破发行价，全年情况难以预料。 现实上，在今年已上市的91只新股中，截止到昨日，已有23只股票跌到了发行价之下。其中长丰汽车昨日收于9.41元，比14.1元的发行价打折33.26％。而且，91只新股中，还有康恩贝、建设机械等8只股票距发行价不到5％的升值。 新股屡破发行价，国泰君安证券研究所行业部副经理谭晓雨认为，根本缘故原由在于发行定价太高。她说，新股20倍的发行市盈率，对应的是当时2000点左右的点位，而今沪指已到1300多点，扣除新股虚增因素，沪指早已跌到1200点以下。市场变了，发行市盈率没有因时而变，在她看来，新股跌破发行价应是必然。 东北证券投资策略部经理季雷说，当前整个市场的平均市盈率在25倍左右，新股发行十五、六倍市盈率，投资者还能勉强接受，但再往高去，新股没给二级市场预留空间。 在新股发行环节，公众投资者毫无议价能力，监管部门扮演公众投资者代表的角色，与代表大股东利益的发行人进行议价博弈。为脱节当前股市的发展困境、进步对公众投资者的吸引力，谭晓雨认为，新股发行10倍市盈率较为合适。这与国际惯例接轨，也与发行公司持续发展能力有关。 她说，35家中小板公司按2003年的每股收益、总股本计算，平均发行市盈率16.88倍(静态)，但假如按发行后的总股本，现实发行市盈率则上升到24.71倍。投资者认购买股票，当然是买按发行后的总股本计算的公司将来业绩。从这个意义上讲，德豪润达、盾安环境、苏泊尔跌破发行价应在情理之中。 发行制度"无奈地改"? 上市当天即破发行价，苏泊尔虽然目前还只是个案，但其警示作用不可低估。市值配售遭遇风险，往后投资者会有选择地配售。 谭晓雨预言，投资者不配售，券商包销；券商因其资金实力包销不了几家公司，股票发不出去。 济钢上市当天盘中跌破发行价，令好多券商不敢承销钢铁股。假如一批股票发不出去，市场融资功能一定会打扣头。季雷说，市场在教育投资者的同时，也在推动着发行制度无奈地改革。 在成熟市场上，承销机构估直、路演、向特定意向机构询价、修订发行价格或融资额，价格是发现价值的工具。然而在我们市场上，发行价一锤定音，公众投资者尤其是中小投资者可选择的余地太小了。姑且不说非流通股东投票决定流通股股东掏钱配股、增发，就连新股发行定价，发行人连发行昔时的红利展望都懒得做。而对于一家公司的估值又是一件极其复杂的事，中小股东哪能看得清? 谭晓雨说，在中国资本市场根本题目没有解决前，仍然必要采取计划控制措施。在确定发行价时，参考3-5家或者6-9家主流研究机构的业绩展望，给出动态市盈率，供中小投资者参考，也是维权的迫切之举。 市值赓续缩水，存量申购越来越少，不可避免地影响到市场的融资功能。重开资金申购，吸引增量资金进入，也是解决当前困境的措施之一。至于能否留下这批申购专业户，季雷说，那是以后的题目。况且，申购专业户曩昔不留不等于如今不留，市场毕竟跌去了很多。 可供参考的还有发行时机的选择。三个月内，根椐市场情况，发行人与承销机构相机决策；市场不好，承销机构逼迫发行人作出让步，给二级市场留出安全边际空间，避免发行失败，引火上身。 日前召开的第三届中小企业融资论坛上传出信息，发行制度改革，尤其是市场化改革已在酝酿破题。至于是否在中小板公司中先行试点、突破，已经不是最紧张的事。
来自:新华网