虽然美国联邦贮备委员会近日决定继承将短期利率保持在46年来的最低水平不变，但从其决策会议声明的遣词造句来看，美联储的货币政策已经发生了显明的转变。

“耐心”消散

通常，美联储决策会议的声明由主席格林斯潘亲自起草，用词严谨，偶然甚至到了晦涩的程度，但其中的含义每每十分深刻。人们细致到，与今年1月份和3月份的两次会议声明相比，此次声明中关于美联储在改变刺激性货币政策题目上持有“耐心”的表达已经悄然消散。

分析人士认为这是美联储向市场发出将在适当时候进步利率的一个显明旌旗灯号，也是美联储货币政策的一大迁移转变。

升息无牵挂

去年，美联储最为关注的是美国可能面临通货紧缩的伤害。包括格林斯潘在内的美联储官员曾多次强调，美联储有能力并拥有多种手段来应付通货紧缩，意在稳固人心。在美联储的努力下，当前美国经济面临的通货紧缩压力已经不复存在。但是，与此同时，美国物价较快上升题目也已经引起不少人的关切。

美国劳工部近日宣布的数据表现，今年第一季度，美国的批发物价和消耗物价指数均大幅上升了5.1%，为近几年来罕见的升幅。即使扣除波动性较大的能源和食品这两大类商品价格，一季度美国的核心消耗物价指数仍上升了2.9%，为2001年以来的最大升幅。另外，核心批发物价指数也上升了2.1%，而曩昔12个月平均仅上涨了0.7%。

这注解美国经济近一个时期的强劲增加已经导致需求的快速上升从而对物价形成了新的压力。由此看来，美联储进步利率以遏制这一倾向，已经成为往后货币政策的新重点和必然的选择。

美联储如履薄冰

从目前来看，美联储在不久的未来进步利率几乎已无牵挂，关键是何时采取举措以及加息力度有多大。这也是最近国际货币基金组织和世界银行春季会议期间各国普遍关注的最紧张话题之一。同时，各国也告诫美国必须采取极其稳重的态度，以免因为动作和时机掌握不当对世界经济复苏带来不利后果。

对此，美联储也决心采取极其郑重的态度，并在4日的会议声明中作出明确承诺：将以有步骤的体例来改变目前的刺激性货币政策。

在这方面，美联储是有过深刻教训的。在上个世纪90年代初的经济衰退结束并经过近3年的复苏后，美联储于1994年2月开始紧缩货币政策。在到1995年2月的1年时间里，美联储延续7次进步利率，将短期利率从3%进步至6%。虽然这对防止美国经济出现过热起到了积极作用，但也对市场产生了不小的负面影响，尤其是使资本市场发生了意想不到的强烈动荡，对保证经济持续增加带来了不利影响。为此，美联储不得不又从1995年中开始降息，并在半年时间里3次降低利率来稳固投资和消耗。格林斯潘在1994年4月曾就此感触地说，进步利率所产生的震动“远远超过了我们的预计”。

在美国的短期利率处于1%的超低水平和美国经济复苏紧张依靠这一超低利率的当前，如何紧缩货币政策对美联储来说无疑是一大考验。

美联储官员的担忧

美国联邦贮备委员会6日宣布的一份会议记录表现，一些美联储官员早在3月份就对美国利率水平过低和超低利率持续时间过长透露表现担忧。

美国的联邦基金利率即银行间隔夜拆借利率从去年年中开始就一向保持在1%，为1958年来的最低水平。美联储3月16日举行的公开市场委员会会议记录表现，一些成员认为，这一超低利率水平维持如此长的时间可能导致过度借贷从而导致风险，对此他们透露表现担忧。

会议记录指出，在未来有需要紧缩货币政策时，这种长时间的超低利率状态将增长金融市场和美国经济不稳固的潜在风险。

美联储在今年来的3次货币政策会议上均决定维持现行利率水平不变。但很多经济分析人士展望，从4日的决策会议声明来看，美联储将在今年某个时候开始进步利率。

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