行情回顾
本周国际铜铝市场继承运行差别交易,铜价继承围绕7000美圆进行震动,短线压力沉重,运行显明偏弱.而铝价继承因为市场的结构性失衡而继承对铝价提供支撑.在第一个周三期权顺利通过之后,市场承受了获利回吐的压力,铜价继承回落,铝价则在出现小幅回落之后再度上行,挑衅2850阻力位.全周这种运行特性显明.周一, 冲高回落,国际原油以及贵金属的回落对铜铝价格施加了一些影响.铝价上升到三个月的高点2835美圆后有所回落,市场仍然受到前周末偏空数据的影响.周二, 铜铝价格亦双双收高,铝价则在期权相干的交易中再创5个月以来的新高.最新数据表现美国第三季度劳动力成本降落,提振了商品.美国第三季非农业生产力环比年率修正为成长0.2%,原为持平. 美国第三季度单位劳动力成本修正值2.3%　前值为3.8%,市场预估值为3.5%.在数据提振的同时,美圆的疲弱运行也支撑了金属.周三回落,市场在本月期权宣告后,CTA基金的抛盘出现,令铜铝价格于午后回落.就业数据的优秀预估没有对商品提振,美国11月ADP就业人数预估15.8万　前值为12.8万.美圆的反弹也对金属价格有所袭击.在周四, 铜铝价格继承运行差别交易,美圆的反弹继承令铜价承受压力,但铝价在承接力量的推动下收高.最新数据表现,美国12月2日当周4周均请失业金人数增至32.875万，前周32.525万. 12月2日当周初请失业金人数为32.4万，预期32.5万,显然,就业数据没有恶化的迹象,而美国10月份消耗信贷削减12亿元使得美圆的短线反弹得到了持续,令金属承受压力.但铝价在承受来自期权转换头寸的压力后,在买盘推动下回升.周五,受到优秀的就业数据影响,美圆出现了反弹,金属价格受到了一些压力, 11月份非农就业人数增长13.2万，10月份和9月份新增非农就业人数修正后分别为7.9万人和20.3万人.在数据宣布后,铜铝价格出现了一些回落,铜价的弱势运行显明.全周铜铝差别交易显明.铜价冲高回落,铝价则呈现偏强运行特性.

前周观点的回顾与评估
笔者在上周报告中有关:“国际铜铝市场在团体运行环境仍然较为乐观的基础上,以6700美圆以及2600美圆为支撑的回升行情仍然在持续当中铜价在对7000美圆反复测试后,市场仍然具备肯定的区间上举措力.铝价则在结构性失衡的情况下,期权的宣告以及本月的第三个周三都将对铝价提供肯定的支撑,其强势运行将得到继承.”的观点与市场运行同等,铜价在对7000美圆进行测试后,本周上升到7200美圆上方,周末再度回落.而铝价在结构性失衡的影响下继承上行,前期高点在本周也受到了测试.在期权宣告后,市场出现了一些回落,与期权相干的交易结束.市场的重点转向了现货月的持仓失衡上来,铝价仍然将收到支撑

市场结构
库存的增减趋势仍然在持续当中,截止目前伦敦铜库存继承增长而铝库存则继承削减,铜库存为166350吨,铝库存为674900吨.同时,因为期权通过后的获利回吐出现,市场持仓出现了肯定的削减.铜223454手,铝535499手.大部位持仓报告看,在铜现货月持仓较为均衡,2个5~10%的多头部位,空头部位为3个5~10%的持仓部位.值得细致的是在铝的大部位1个20~30%空头部位没有发生转变的情况下,大部位多头在原来1个5~10%的基础上,本周出现了1个10~20%的多头部位,估计是期权转换头寸.同时也可以看出围绕本月第三个周三现货交割的挤压动作继承进行中,铝价将继承受到肯定的支撑.

本周市场焦点
因为近期一系列的经济数据疲弱,引发了市场对美国经济进一步减缓的担心,一些机构已经开始猜测美联储何时开始出现减息举措,而本周宣布的数据却表现了一些乐观的前景,令我们重新作出判断,自力展望机构美国经济周期研究所(ECRI)周五宣布,其衡量美国将来经济增加状态的领先指标最近一周上升,因房市趋于强劲,请领失业金人数下滑,且商品价格上涨. ECRI透露表现,12月1日止当周领先指标从上周的137.1升至138.7. 而年率化增加率则夙昔一周的1.5%升至1.8%,达到26周高位. ECRI董事总经理Lakshman Achuthan透露表现:"一周领先指标中反映的增加率,缓慢但稳固地从夏日低位回升,目前处于26周高位,这意味着美国经济成长前景尽管仍平淡无奇,但确实在渐渐改善." Achuthan称,股价下滑,部分抵消了当周领先指标的升幅. 先行指标的上升意味着在将来3~6个月美国经济将处于扩张.而对于市场极为注目的就业数据也出现了肯定的改善,美国劳工部(Labor Department)周五宣布，11月份非农就业人数增长13.2万，10月份和9月份新增非农就业人数修正后分别为7.9万人和20.3万人。此前宣布的初步数据表现，10月份非农就业人数增长9.2万人，9月份增长14.8万人。美国11月份失业率上升0.1个百分点，至4.5%；10月份失业率为4.4%。 11月份平均小时工资较10月份的16.91美元增长0.03美元，至16.94美元，增幅0.2%；较上年同期增加4.1%。 部分数据的体现出乎了华尔街的预料。接受道琼斯通信社(Dow Jones Newswires)调查的24位经济学家的预期中值为，美国11月份非农就业人数增长11万人。另外，预计平均小时工资上涨0.3%，失业率将由4.4%小幅升至4.5%。 随着美国经济增加的放缓，美国联邦贮备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)06年炎天已制止加息步伐，将联邦基金利率维持于5.25%。在从各种数据中观测了经济发展状态以及通货膨胀压力后，华尔街正猜测决策者们或将于何时开始减息。 劳工部8日还透露表现，11月份商品生产行业的就业人数削减了4万人。其中，制造业和建筑业的就业人数分别削减了1.5万和2.9万人。 服务业就业人数增长17.2万人，零售业就业人数增长2万人，休闲娱乐业就业人数增长3.1万人。 平均每周工作时间仍为33.9小时。这些数据表现,在美国房屋数据偏淡,经济增速受到肯定的影响情况下,其总体的经济发展没有表现出大的衰退迹象,其运行仍然健康.
除美国之外,世界重要工业国家也同样表现出经济的健康发展,经合组织(OECD)周五宣布的报告表现，初步迹象表现全球重要发达国家经济的加速增加将维持一段时间。报告表现，OECD 10月综合领先指标升至109.7，9月为109.5。这也是该数据延续第三个月上升。然而，波动性更小的6个月平均数值却保持稳固OECD指出，上述数据注解，将来经济将继承保持扩张报告同时表现，除了意大利外，其它G7成员国的领先指标均在10月有所上升。显然,作为全球重要工业国家,其在将来3~6个月的团体运行状态将继承保持扩张状况,世界经济的团体运行仍然健康.
本周另一个焦点是有关智利Altonorte铜冶炼厂以及Norte铜矿智利国营铜公司的罢工事件,该铜冶炼厂的工会主席Isidro Cabrera称,工会工人料将于本周末拒绝公司的最新薪酬协议,并举行罢工.Cabrera称,345名工人将于周五和周六就公司提出的合同要约进行投票注解,其中许多人已经在呼吁举行罢工.他通过电话告诉路透,"要约条件实在太差,我敢作出书面保证,工人们将举行罢工."同时,铜业巨头智利国营铜公司(Corporacion Nacional del Cobre de Chile，Codelco)谈话人6日透露表现，假如该公司部属的Norte铜矿与工会的合同会商失败，该铜矿贮备的铜也充足应对可能发生的罢工。Norte铜矿是Codelco公司最大的铜矿，在本周(12月4日当周)与三家最大的铜矿工会启动了合同会商。这三家铜矿工会共有5800名矿工成员。假如会商失败，矿工可能将在07年1月份的第一周举行一周的罢工。该谈话人透露表现，Norte铜矿贮备的精铜及阳极铜充足应对罢工期间的炼铜需求。Calama第一、第二和第三工会于4日收到了Codelco公司加薪2%的发起，但这远低于这三家工会要求的加薪3.8%至6.6%的水平。Codelco公司首席实行官阿雷拉诺(Jose Pablo Arellano)透露表现，该公司正在进行第一阶段的会商，该会商可能将持续几个星期。Norte铜矿官员已警告这三大工会称，公司不会给予更多的奖金或工资，由于铜价已跌至近3美元/磅而且也难以回升到这个水平之上。Calama第二和第三工会的向导人透露表现，该工会已与Norte铜矿坐下来开始会商，而态度最为强硬的第一工会可能将在6日开始会商。Codelco谈话人透露表现，该公司将在23日左右提交最后建议，工会可在圣诞节与新年前夕之间对该发起进行讨论及投票表决。Norte铜矿矿工的合同将于12月31日到期。 因为铜精矿的严重,冶炼厂的罢工好像不被市场所注目,市场的重点在Norte铜矿的会商上,我们知道,今年全球因为铜矿的罢工导致损失30万吨的铜精矿产量, Norte铜矿的劳资纠纷天然为市场所注目,我们将密切关注.
在今年中国国储抛售铜达到20多万吨以及中国铜产量增长的基础上,中国的进口出现了显明的削减, 1－9月份，电解铜进口量接近60万吨，同比降落41.7％。使得国际市场投资者嫌疑中国消耗出了题目.那么,2007年的进口究竟如何是市场极为关心的题目.对此,中国五矿有色股份公司铜营业部总经理焦健预计，在目前生产环节库存降低和贮备不再继承削减的情况下，2007年的电解铜进口将回升，并达到100万吨左右。因为比价关系在短时间内难以好转，一样平常贸易进口很难恢复到原来的高比例。即便如此，加工贸易仍将继承主导进口。针对今年进口削减的局面，焦健透露表现，这重要是由于国内外价差大限定一样平常贸易进口，国内铜产量的增长替换了部分进口，同时，信贷偏紧、控制房地产炒作、削减出口退税、拟取消加工贸易等国家宏观调控政策也对进口影响较大。另外，贮备轮库也部分补足了进口降落。而在明年这些因素显然难以继承周全发挥作用,进口增长的格局将会出现.
对于2007年中国铝的供需也是市场在临近年终的时候所关注的,年中国的原铝消耗量可能上升23%,因铝产品出口增长,但明年中国的铝产量可能增加18%,这让中国仍保持亚洲原铝重要出口国的地位.中国国有研究机构安泰科铝事业部资深铝分析师王飞虹称,明年中国的铝消耗量料达1,060万吨,今年料为860万吨."这可能是你听说的对明年最为乐观的展望,但那确实是我们所期望的,"王飞虹周二在广西省南宁市举行的一会议间隙对记者透露表现."我们的预估重要基于铝产品出口料保持强劲,"他说道.今年前10个月中国铝产品出口较去年同期增加70%.看来,中国方面在铝的供需增加将继承为世界所注目,消耗的增加快于供给的增加将是显明的一大特色,铝材以及铝成品的出口继承得到增强,铝价将受到需求强劲的支撑.

机构观点
标准银行:尽管缺乏新的基本面新闻，但铜维持在正常的交投区间，两个（Codelco Norte 和Xstrata Altonorte）继承进行的劳动合同会商以及随之可能发生的罢工使空头保持小心。不过铜市场可能必要比罢工更多的题材来进行反弹。一些报告表现一些分析师认为美国房屋市场的降落趋势开始触底，这对铜多头来说是个好新闻，但以此下结论还为时太早。
Marex:铜,技术形态仍然明显利空，曩昔六个月来的震动形态好像赓续睁开。预计将来几天6750/70 美元，以及6650/70美元的支持位将重新受到强劲测试，假如跌破此位将加速下跌至6月低点6420美元区域附近。反弹应该只是调整，近期阻力位在 6980/7000美元，然后是7130/50美元，只有突破关键的7230/50美元区域才能改善目前的技术形态。铝：中期趋势保持平稳，近期强势仍然进一步构成曩昔六个月来的震动调整。初步的指标表现这一上涨阶段将要完成，2840/60美元附近的紧张阻力位已经受到强劲测试，铝价看来将重新经历一轮弱势。
麦格理:欧洲金属需求两位数的增加，这使得重要地区金属短缺。相干的现货升水的调节应当会刺激不同市场之间的物质流动，使市场再归平衡。亚洲和美国现货市场的走弱不是令人惊讶的，由于迩来日本和美国经济数据体现疲弱。题目在于经济的疲弱是否足以导致市场从赤字（对于大部分金属）转向过剩。我们嫌疑在2007年第一季度曩昔这可能会成为实事，但仍然处于过剩的边缘，并且这依靠于不会出现庞大的供给停止。
瑞银:中国铜需求量依然强劲，2007年可能会强劲反弹，增速可能达到8%-10%。虽然中国供给和需求形势在短期内趋弱，2007年铜价格前景应会改善，由于中国国家贮备局抛售放缓，中国进口量将增加。"我们信赖中国铜消耗增速将会依然强劲，虽然不及前几年增速那么快。"
高盛: 铜市场的人气仍然受到克制，当然这大部分是由于美国房屋市场放缓，10月房屋开工降落27％至150万套——是1997年8月以来的最低位，而且今年前十个月的房屋开工降落10％。料想之中的，房屋市场疲软对建筑行业的需求产生影响，而且数据表现房屋贩卖走软。

综合分析
伦敦市场的库存赓续增长市场承受了一些压力,尤其是美国仓库的增长使得市场确信是在美国房地产下滑的反应,作为全球的经济引擎,其是否因为房地产的回落而导致经济的走弱市场市场较为担忧的题目.因此在铜市场也作出了反应.同时,因为库存的转变,在铜价上也体现出来,现货贴水的长时间存在让投资者嫌疑供给是否已经出现了过剩.而这种结构显然高于仓储成本,因此更加吸引了库存的流入,对价格形成了肯定的打压.铝市场则显明不同,近期出现的升水增长使得仓储变得不再经济,库存天然会出现肯定的削减.因此相对而言,铝市场的供需变化使得市场所获得的上升动力更加显明,没有争议的缺口使得铝价赓续碰到支撑.铜价的供给过剩数据下所袒护的缺口却难以在市场上体现出来.因此市场显明体现出铝强铜弱的差别交易.
我们看看机构的观点,标准银行认为铜价目前维持在交投区间当中,报告表现美国房地产可能已经触底,铜价应该是好事,但必要进一步的数据支撑.Marex继承其持之以恒的空头观点,认为曩昔六个月的造顶已经市场衰弱,而铝市场则即将走弱.麦格里银行认为欧洲的需求出现两位数的增加,填补了美国的需求不足,但明年年初是否回导致供给的过剩则是市场关心的题目.瑞士银行指出,中国的消耗仍然十分强劲,在中国国储抛售枯竭之后,市场将会出现改善.投资银行高盛也指出美国房地产市场放缓令铜市场人气受到克制.总体而言,机构对目前市场的偏弱运行给予了一定,但分歧在于明年市场是否会重新走强.看来铜价的短期疲弱仍然在所难免.
周边市场和相干品种看,本周道琼斯工业指数以及SP500指数仍然在强势上扬当中,其运行态势优秀,提醒目前市场的宏观环境仍然健康,对商品而言,天然是会提供肯定的支撑.而美国十债则继承上升,表现长期投资收益率有所回落,但同时我们看到其长期运行通道没有遭到破坏,总体上长期收益上升的格局没有发生改变.而波罗地海航运指数的持续上升没有发生改变,表现经济运动仍然活跃,物流通行.从美圆指数的运行看,其弱势运行没有发生改变,本周虽然在达到短期目标位后出现了一些反弹,但总体的弱势运行难以改变,从长期意义上对商品提供支撑.就全球商品来看,其半周同样在抵达短期目标位之后出现了一些回落,但显然我们无法得出其上涨已经结束的结论,总体上的牛市运行将提醒金属同样运行在牛市环境当中.贵金属在延续上升之后,本周也出现了小幅的回落,但显然属于上升中的调整,其上涨结构没有受到威胁.国际原油在上周大幅上涨之后,本周从高位小幅回落,其团体的上升管道仍然保持齐备.可以看出,目前周边市场的总体环境仍然乐观,不会对金属施加压力.
相干品种,伦敦铅本周继承上行,在前期达到上方目标位之后出现了肯定的调整,本周铅价再创新高,其运行势头优秀.伦敦锌本周在高位震动,在管道内以时间换取空间的体例来获取新的能量.伦敦锡则强劲上涨,继承刷新历史记录,势头强劲.伦敦镍同样在高位运行,在通道上轨震动,追求新的上涨.应该说,铅锌锡镍的团体强势体现的十分显明,市场的环境仍然健康,对铜铝市场而言,其运行势必会受到这些因素的影响.
铜铝自身看,上海铝价在本周出现了小幅的上升,现货严重使得疯狂的保值抛售开始收敛其举动,但显然市场经过几次重创之后,作多的能量受到了肯定的损耗,短线交易好像占有了上峰.伦敦铝价则在市场结构性失衡的推动下继承保持强劲的运行势头,在期权通过后,市场出现了一些获利回吐,但显然没有对价格造成运行上的破坏,市场仍然保持着上升的运行结构.而上海铜价则没有受到现货严重的支撑,总体运行疲弱,弱势运行十分显明,目前还看不到强劲的支持.纽约铜价同样运行疲弱,在市场又一次接近下方支撑位的情况下,市场显明缺乏弹性.伦敦铜价也没有受到周边市场以及相干品种的渲染,在期权通过后铜价持续走弱,7000美圆经过拉锯之后,目前成为铜价的压力,在铜价继承运行在大的区间运行的同时,短期内的弱势运行将不会改变.

后市瞻望
铜铝市场的差别交易仍然将继承,在周边市场运行仍然健康,相干品种继承强势运行的情况下,铜价继承弱势运行,但总体上在一个大的区间内运行,单边趋势将难以出现.铝价则继承在结构性失衡的情况下保持偏强的运行基调,在第一个周三期权通过后,市场的重点转向了第三个周三的交割上来,市场继承受到现货的支撑