进入２００６年５月中旬以来，ＬＭＥ三月期铜进入一轮调整，价格从每吨最高８８００美元跌到目前的７２５０美元，跌幅超过１７％。但与其年初以来接近１倍的涨幅相比，仍然属于小幅调整。虽然我们目前尚不敢妄断铜价从此将进入熊市，但无论从技术面、宏观面、铜市场供需基本面以及基金面看，中期下调趋势将继承进行。
其实，影响市场的外观征象仍然是那些陈词滥调：ＬＭＥ库存降落，中国需求优秀，美国和欧洲、日本经济继承走势优秀，罢工赓续，周边商品市场如黄金、石油和农产品涨跌以及美元的涨涨落落等。而现实上背后的真正缘故原由，除了基金照旧基金。
众所周知，近期ＬＭＥ铜市场走势犹如过山车：直上直下。市场流动性骤降，偶然５０吨或者１００吨的买盘或卖盘即可拉升或打压价格５０～１００美元／吨。每日波幅伟大，涨跌幅度达５００美元甚至１０００美元，创历史日波幅之最。这统统都说明市场处于极度严重中，多空双方均如履薄冰。这也是商品市场进入一个绝对历史高位之后所体现出的典型特性——大幅拉锯。拉锯之后进入市场的第二个阶段——较深度调整。造成目前大幅拉锯的重要缘故原由有：供需基本面的扑朔迷离，业界的强烈呼声，交易所赓续进步交易保证金等等。
首先，近期业界宣布的全球铜市场供需数据着实让人捉摸不透，有如若明若暗。世界金属统计局宣布的数据表现：一季度全球铜过剩仅为４０００吨，应该说供需基本平衡；而国际铜研究小组的数据则表现：１～２月份全球过剩７．７万吨，经季节性调整后过剩１１．７万吨；而英国的研究机构Ｂｌｏｏｍｓｂｕｒｙ则认为，一季度缺口在４．５万～５．５万吨之间。究竟孰是孰非，恐怕临时间难以断定。统计的紊乱导致 了目前铜市场的紊乱，或者说伦敦和纽约铜市场的紊乱导致了统计行业的紊乱。由于不同的利益集团总是会发出不同的声音。
其次，越来越多业界人士对基金的做法透露表现不满，可以说怨声载道。５月份在上海召开的ＩＷＣＣ—国际煅铜理事会上，有关人士指出，基金恶意挤兑铜市场，人为地维持高价位，铜价紧张离开基本面，建议大家不要参照ＬＭＥ价格。６月２日，国际煅铜理事会秘书长ＳｉｍｏｎＰａｙｔｏｎ透露表现，ＬＭＥ应该回归到为基本金属工业用户服务的宗旨上，确保价格真实，而不是为谋利者服务。
与此同时，不少分析机构认为，目前的铜价犹如上世纪末本世纪初的ＩＴ泡沫，随时面临破裂。６月２日，欧洲央行就指出，对冲基金操作不规范，过度扩张对全球金融市场构成“伟大威胁”。这些声音虽然难以在实质上制衡基金，但对基金至少起到一些威慑作用，使得基金近期不得不部分退出多头市场。
第三、ＬＭＥ、ＣＯＭＥＸ和上海期货交易所今年以来一再进步交易保证金标准，目前ＬＭＥ和ＣＯＭＥＸ的每张合约的初始保证金超过２５０００美元，使得基金的交易成本赓续增长。这也是促使基金离场的缘故原由之一。
此外，在７月份交割日期，ＬＭＥ大约有５０００～７４００手空头头寸，约１２５０００吨至１８５０００吨。市场传闻，这些大量空头的持有者很可能在往后几个星期进行实物交仓。假如交仓，意味着ＬＭＥ铜库存将增长１２．５万～１８．５万吨。
上述基本面和市场面的因素在往后一段时间内仍将主导ＬＭＥ铜价格走势。笔者认为，继承高位大幅拉锯在所难免，随后在下半年将进行一轮深度调整，目标位在５０００美元／吨。 （张荣辉）